2026年1月2日，港股首个交易日迎来“开门红”，上海壁仞科技股份有限公司（简称壁仞科技）正式登陆港交所，成为“港股国产GPU第一股”。壁仞科技开盘后一度涨近120%，总市值超1000亿港元，收盘时涨幅回落至75.82%，总市值达825.71亿港元。

超8成募资投入研发

2019年，商汤前总裁张文离职创立壁仞科技，专注于研发通用图形处理器（GPGPU）芯片及智能计算解决方案。壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技同处于国产GPU第一梯队，业内称为“国产GPU四小龙”。

除了张文之外，壁仞科技的创始团队非常豪华：首席技术官洪洲是英伟达CUDA架构生态早期成员、华为海思首席架构师，具有二十多年GPU设计经验。首席运营官张凌岚是AMD（超威半导体）SoC（系统级芯片）业务负责人，还曾担任海光GPU海外业务副总裁。

随着壁仞登陆港股市场，“国产GPU四小龙”中三家在一个月内密集IPO，掀起资本市场一场接一场的狂欢。

根据招股书，壁仞科技募资所得款项总额55.83亿港元，净额53.75亿港元，成为港交所“18C章节”交易规则实施以来最大的IPO项目。

所谓的“18C章节”，是港交所为“硬科技”企业量身定制的一条上市“绿色通道”。与传统上市规则相比，“18C章节”不再死板地对企业利润有硬性规定，而是用研发能力和占比来代替部分利润指标，让那些处于发展前期但极具潜力的科技独角兽，能更早地进入港股资本市场融资发展。

壁仞科技首日表现亮眼。

比如，壁仞招股书就明确，港股募资净额中约85%将用于研发投入，重点推进下一代产品迭代与技术创新，约5%用于商业化拓展，10%用作营运资金及一般公司用途。

这或许也是壁仞选择港股上市的原因之一。

2024年，壁仞启动A股科创板IPO辅导，尚未确定具体上市的时间表和发售规模。考虑到港股市场吸纳国际多元资本等因素，壁仞选择2025年赴港上市。不过壁仞并未放弃A股市场，目前仍处于A股IPO辅导状态，辅导机构为国泰海通证券。公司招股书也表示，此后可能在符合上市规则相关规定的前提下，于适当时间进行A股发行及上市。

虽然壁仞上市给港股带来了不小的惊喜，但壁仞的市值仍不足在A股上市的摩尔线程和沐曦股份的一半。或许回归A股双重上市后，壁仞市值将迎来新一轮高峰。

上海队“顶峰相见”

AI的尽头是算力。GPU是AI计算之“心脏”，能处理图像识别、自然语言处理等复杂任务，并且极度擅长处理并行计算，在AI训练/推理等高性能计算领域有着其他类型芯片难以企及的优势。超过90%的AI训练任务基于GPU完成，推理市场中GPU占比也超过70%。

据全球增长咨询公司弗若斯特沙利文的数据，中国通用GPU市场正在快速扩张，国产通用GPU产品在国内市场中的占比到2029年预计将超过50%。

“国产GPU四小龙”中，除摩尔线程外，其余三家均为“上海籍”。这三家上海企业，壁仞、沐曦已IPO，最后的“小龙”燧原科技也于近日完成A股IPO辅导工作。

“四小龙”之外，国内最早投身通用GPU领域的天数智芯同样诞生于上海，1月8日，天数智芯将正式以“9903”为股票代码在港交所挂牌上市。

可见，上海GPU“顶峰相见”。其中，无论燧原还是天数智芯，均主打“量产即王道”。

燧原科技的芯片已实现大规模的商业化落地，如燧原S60产品自2024年下半年量产后，出货累计超过10万片，支持超过300个应用场景，在国产AI加速卡落地规模方面列第一梯队。

天数智芯亦形成了“发布—量产—迭代”的稳健节奏。截至2025年6月30日，天数智芯已向来自各个行业的超过290家客户交付了超过5.2万片通用GPU产品。

天数智芯2021年发布“天垓Gen1”，这是我国首款实现量产的通用GPU产品，也是国内首款采用7纳米先进制程的量产通用GPU芯片。2023年第四季度，“天垓Gen2”顺利量产；“天垓Gen3”于2024年第三季度正式发布，预计2026年第一季度可实现量产。

而针对推理场景，天数智芯推出国内首款专为AI推理优化的通用GPU“智铠”系列，其中“智铠Gen1”“智铠Gen1X”于2022年12月发布，2023年2月即实现量产。

天数智芯推理系列芯片。

当部分同行以“流片成功”“架构发布”作为估值锚点、叙述逻辑时，“上海队”却执着于以翻倍的出货量、扩大的客户清单及复购率，构筑起真正的竞争壁垒。

用好IPO的“资本弹药”

或许有人会好奇，国产GPU长期不动声色，为何突然在此刻密集上市？这与芯片行业“研发投入高、盈利周期长”的研发生产周期密切相关。

WechatIMG5736 壁仞BR100系列GPGPU芯片。

芯片讲究“用进废退”，越用才能越好。燧原科技董事长赵立东此前在接受记者专访时表示，国产芯的突围战，要克服海外巨头的技术封锁和生态限制，更要迈过制造的门槛。

记者发现，这一批IPO的国产GPU企业，大多成立于2018年前后，恰逢中美贸易争端，国内出现芯片供应链危机，为此也催生了一批国产芯片创业团队。

在2022年8月美国实施出口管制前，英伟达高端GPU在我国AI训练芯片市场中的份额接近100%，国产芯片因算力生态、算力产品迭代上有诸多弱势，下场实战的机会很少。当2022年8月之后，英伟达高端GPU在中国市场的供应陡然“归零”，中国市场才被动形成真空地带，国产GPU企业由此获得前所未有的机遇。

芯片的国产供应链尤为关键，但也必须面对一个客观事实——芯片流片这块，中国工厂的工艺相对落后，无论成本还是良率都有很多制约。通常而言，开发一颗7纳米的芯片，人工及流片成本加起来，需要十多亿元，这还是指在成熟工艺下完成流片。同样的7纳米芯片，如果选择国产供应链，可以说是成本加倍、良率减半。这对国产芯片企业而言非常痛苦，可必须苦熬过去。

赵立东认为，好在工程这个东西，它并非科学研究，而是一次做不成，就做两次、三次，最后一定能做成。只是过程中，需要不断投资源、投钱、花时间。

可见，初创企业“陪跑”、静待国产供应链成长成熟过程中最大的煎熬——国产先进芯片企业辛苦一次融资十几亿元，可能还不够“烧”一次国内流片的钱。芯片企业太需要钱了，因此IPO成为企业非常重要的融资渠道之一。

不过，IPO带来充沛资金保障的同时，也会给国产GPU们带来更多业绩压力。

通常来说，股市对上市公司的业绩非常敏感，由此带来的短期业绩压力，可能会扭曲国产GPU企业的研发投入策略，并对技术创新造成长期损害。

“为了满足股价预期，国产GPU公司可能在技术路线选择上趋于保守，为了避免潜在的技术风险，这不利于构建长期竞争力，会在与英伟达、AMD等国际巨头的竞争中处于下风。”有集成电路行业分析师告诉记者，英伟达正积极调整中国市场策略，一旦芯片入华门槛放松，将对国产GPU带来巨大风险，因此，国产GPU们要理性看待IPO，将“资本弹药”持续投入研发，尽早构建技术护城河。

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