今天（1月9日），上海大模型独角兽稀宇科技（MiniMax）将在港股上市。

从去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天数智芯和今天的稀宇科技，不到一个月内，五家沪产AI企业在资本市场上密集登场；而与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙”的燧原科技，亦已完成了IPO辅导。

“十五五”的起点上，上海在人工智能特别是大模型、算力等硬科技领域的坚持布局，迎来一个称得上现象级的阶段性收获。

而数年努力探索得来的经验和路径，其长远意义，更会超出上市本身。

硬科技，历来有高成本、高风险、长周期、高不确定性的特点，早期需靠股权承担高风险，中后期需要更稳定、更多元的融资工具支撑规模扩张与生态建设。

最耐人寻味的，是“投法”。

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先看直接的“投”。

硬科技的资金需求量格外之大，创新周期的各个阶段对稳定投入的需求亦十分迫切，而投资硬科技又注定赚不到“快钱”，企业的高融资需求和投资者的风险偏好之间，长期存在矛盾。

社会对“耐心资本”的呼吁早已有之，中央亦明确要培育“耐心资本”。谁来做耐心资本？上海的实践中，国资基金的作用举足轻重。

上海提出“投早投小投硬科技”的取向已有数年，并将之作为国资国企改革中的一个重要课题。这并不只是一个觉悟问题——硬科技在当今的特殊重要性无需多言，但关键在于，如何形成一套有效机制，以确保国资基金真正成为符合创新需要的“耐心资本”。

2024年，上海围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，推动设立总规模1000亿元的产业投资母基金。此后，三大先导产业母基金正式启动，瞄准竞争要害领域，比如算力芯片。

壁仞科技于2025年3月11日完成D轮融资，即由“上海国投先导人工智能私募投资基金合伙企业（有限合伙）”领投——这是上海国投先导人工智能产业母基金首个直投项目。其他多个GPU企业，也都受惠于这种模式。

母基金模式下，大部分资金投资其他基金，再由这些子基金来完成具体项目的投资。由于子基金在接受母基金投资时也需要配套相应资金，也就得以实现放大效应。

并且，不同于以往财务投资为主的模式，上海国资在上述领域的投资，深度参与技术攻关、产业协同与生态构建，通过资源对接助力壁仞科技加速BR100等高性能GPGPU芯片的研发与落地；依托其在集成电路、人工智能等先导产业千亿级母基金体系，推动算力芯片与大模型、智能终端等下游应用的融合，打造全国产自主可控的AI算力底座。

在此基础上，在企业成长的不同阶段，多层次资本市场渐次介入展开接力式服务，提供全生命周期支持，最终构建起“培育—成长—上市—再融资—再投入”的循环。

由此，上海“五个中心”最具牵引作用的两个中心——国际科创中心与国际金融中心，实现了系统联动、双向赋能。

金融对科创提供全生命周期的加速支持，这是两中心联动的关键，亦是金融服务实体经济的落脚点。而国资基金的投入，目前仍有优化空间。

比如，“耐心资本”背后，是否有“耐心制度”“耐心监管”予以支撑，就需要持续破题。

这方面，五家“沪产AI”的上市，是一轮收获，更是一个开始。

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再看间接的“投”。

世所公认，人工智能前沿，目前已是中美两国的天下。两国的竞争策略和侧重又有差异，美国原研技术实力强劲，中国则走一手技术突破、一手应用放量的道路。

也就是说，我们的大量硬科技，是要着眼于“用”的，这意味着给企业不只是投钱——比如GPU，涉及设计、软件栈、系统集成、下游场景、工程服务等等环节，“链”的突破，才是真正的突破。

强大的“链”，必定基于良好的生态和开放的场景。

小空间、高密度的全产业链要素集聚，构成的强大创新生态，会直接降低创新成本，显著提升企业的存活率和成长性。而这正是上海近几年孜孜不倦做的事。

看一看“模速空间”就知道，作为一个大模型专业孵化和加速载体，其如何在集聚百余家企业的基础上，构成一个完整的生态体系，并牵引整座城市不断完善从底层芯片到核心算法、从软件模型到智能终端、从基础研究到创新应用的全产业链布局。

“独角兽”的持续冒出，是这样一个生态的自然结果。

而真正的放量，又有赖于持续的场景开放、场景创新。

“AI+”如今在制造业、金融、城市治理等各个领域全面开花，个中关键，正是让创新企业在真实场景下充分发展、积极试错，进而尽快实现产业化、规模化，这也是最有吸引力的营商环境。

在此基础上同步施以金融加速，持续产生“活水”，也就利于进一步的研发再投入、技术再升级。

培育硬科技，终究是要形成这样的正向循环，这就需要更多的“育”、更多的“放”，涉及更多方面的改革，而不只是单纯的投。

培育任何产业，其实都是这样——开放场景、建设生态，往往“功夫在诗外”。

沪产AI独角兽密集上市，上海“投”对了什么？

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